高硫燃料油 降温不降势，紧平衡延续

高硫燃料油市场呈现出一番耐人寻味的景象：虽然价格上行的热度有所减退，但基本面的"紧平衡"格局依然稳固，市场并未出现明显的转势信号。

从供给端来看，高硫燃料油的结构性偏紧态势仍在延续。受制于多数产油国维持减产协议，中重质原油的供应弹性持续受限，而作为炼厂深加工原料的稀缺性，使得高硫燃料油的产出增量有限。部分主要出口国的炼厂检修季尚未完全结束，进一步压缩了短期供给空间。

需求端则展现出超预期的韧性。尽管夏季用电高峰结束，中东和南亚地区的发电需求有所回落，但中国、印度等地的炼厂进料需求保持坚挺。作为替代原油的廉价原料，高硫燃料油在经济性驱动下，仍然受到独立炼厂的青睐。与此船燃市场虽然进入传统淡季，但脱硫塔安装量的持续增长，为高硫船燃需求提供了底层支撑。

库存数据印证了紧平衡的现实。新加坡、ARA等主要贸易枢纽的陆上库存仍处于五年来同期低位，且短期内累库预期不强。供弱需稳的背景下，高硫燃料油市场缺乏大幅下跌的基础。

展望后市，高硫燃料油或仍将处于"降温不降势"的状态。价格上方的压力主要来自季节性的需求回落和宏观情绪的反复，但供给侧的刚性约束叠加库存低位，形成了较强的底部支撑。一旦冬季取暖需求启动或原油价格企稳反弹，高硫燃料油有望重获上行动能。

高硫燃料油的紧平衡格局尚未被打破，市场的调整更多体现为节奏的放缓，而非趋势的逆转。